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　　2019年48亿元豪气收购，到2026年以1元底价挂牌甩卖，苏宁易购与家乐福中国的七年恩怨即将画上句号。这不仅是两家零售巨头的分合故事，更是中国零售业狂飙时代的一个残酷注脚。

　　当年张近东高喊“智慧零售步入万店时代”，如今苏宁却在为当年的激进买单。这场大败局背后，是战略误判、流动性危机与时代变迁的三重绞杀。

　　2026年5月18日晚间，苏宁易购的一则公告，为七年前那场轰动一时的收购案写下了一个令人唏嘘的句号。

　　苏宁易购全资子公司苏宁国际拟通过产权交易所公开挂牌，出售其持有的客优仕（中国）控股有限公司100%股权，转让底价不低于1元。客优仕的前身，正是2019年苏宁以48亿元收购的家乐福中国主体。

　　这个“白菜价”背后，是一份触目惊心的财务报表。截至2025年12月31日，客优仕控股合并口径总资产13.15亿元，总负债却高达76.68亿元，归属于母公司股东的净资产为-44.59亿元。2025年营收仅4.87亿元，同比下滑25.3%。

　　虽然归母净利润显示为35.29亿元，看似扭亏为盈，但公告坦诚指出，这主要来自债务重组收益和子公司出售等非现金收益——说白了，是靠变卖资产和债务和解“做”出来的账面盈利，并未带来真实现金流入。

　　更令人唏嘘的是，这家曾经在中国零售市场叱咤风云的连锁超市巨头，如今已基本停止了传统商超业务。公告直言，受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足，自2023年起逐步关停传统大型商超业务，目前仅部分子公司通过自持房产从事物业招商转租等业务。

　　苏宁易购对家乐福中国的剥离，其实早有预兆。2025年12月，苏宁国际旗下子公司就以合计8元对价，向上海启纾家福出售了8家公司股权，每家公司作价1元，预计增加归母净利润约9.92亿元。2026年3月，苏宁又以8元出售了四家资不抵债的子公司。加上此次1元底价挂牌，苏宁易购通过一系列象征易，将已停止经营、债务沉重的家乐福系资产逐一清理出上市公司报表。

　　截至2025年底，苏宁易购上市公司对客优仕控股及其子公司的债权金额合计25.07亿元。这笔债务，随着客优仕控股的剥离，大概率难以全额收回。公告也承认，客优仕控股已不具备偿付能力，这将导致苏宁易购被动形成对合并报表范围以外的公司提供财务资助的情形。

　　苏宁易购在公告中解释称，此举是“持续推进非主营业务单元的精简瘦身工作，多措并举进一步降低企业债务水平”。据测算，本次交易完成后，预计将减少上市公司负债金额占最近一期经审计总负债金额的比例约5%。

　　那一年年初，苏宁控股集团董事长张近东在年终表彰大会上意气风发。他亮出一份抢眼的2018成绩单，并放言2019将是苏宁“充满希望、大有可为的一年”。他宣布，苏宁智慧零售已经步入“万店时代”，高速增长成为苏宁发展的新常态，“这样的开店规模和速度，在世界零售发展史上是绝无仅有的。”

　　这番线年初，苏宁刚完成对万达百货旗下37家门店的收购，紧接着在6月23日，苏宁易购全资子公司苏宁国际宣布拟出资48亿元收购家乐福中国80%股权。根据家乐福集团提供的未经审计的管理会计报表，家乐福中国2018年营业收入约为299.58亿元。交易对家乐福中国100%股份的估值为60亿元人民币。

　　1995年进入中国大陆市场，在中国运营着210家大型综合超市，拥有成熟的门店网络、供应链体系和近3000万会员。苏宁方面表示，收购家乐福中国，主要是为了锁定国内优质大型综合超市资源，加速推进大快消品类扩展与专业化、精细化运营。

　　3C的强势品类和线上流量，家乐福拥有快消品供应链和线下场景，双方存在协同空间。交易完成后，苏宁易购成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%，并在一段时间内保持相对独立运作。

　　13位，财富身家950亿元。他站在中国零售业的巅峰，俯瞰着一个由他亲手描绘的“智慧零售”版图。

　　线下有苏宁易购广场、苏宁小店、苏宁云店、苏宁极物，有万达百货，有家乐福中国；线上有苏宁易购主站、苏宁拼购、苏宁零售云。一张覆盖城乡、贯通线上线下的零售大网正在合拢。

　　48亿元投资，最终以1元底价甩卖收场。这笔交易的账面损失之惨烈，在中国零售并购史上都属罕见。但比金钱损失更值得追问的是：这场大败局，究竟是如何发生的？

　　“智慧零售改造”——用数字化工具赋能线下门店，用苏宁的供应链资源优化商品结构，用线上线下融合提升用户体验。这个逻辑听起来正确，但执行起来却举步维艰。大卖场的改造不仅需要巨额资金投入，更需要组织能力的深度重构。而彼时的苏宁，自身已经陷入流动性危机，根本没有余力对家乐福进行实质性的改造升级。

　　2023年，关店潮达到高峰，随之而来的是倒闭谣言、购物卡退费舆情危机。到2025年，家乐福中国主体基本停止了传统商超业务，只剩下物业招商转租的“包租公”业务在勉力维持。

　　2020年到2023年，苏宁经历了连续四年的巨额亏损。虽然2024年在家电“以旧换新”政策助力下重回盈利轨道，但盈利规模仍处历史低位。2025年全年营收仅489.58亿元，同比下滑13.79%，相比2018年的2450亿元巅峰，已缩水近80%。

　　“能力边界”的溃败。从家电连锁起家，到电商平台、物流地产、体育产业、金融业务、线下零售……苏宁的版图扩张速度远超其管理能力和资金能力的承载上限。收购家乐福中国，只是这场失控扩张中的一个缩影。

　　2021年苏宁引入战略投资者、董事会结构调整后，新任管理层开始执行“聚焦主业”的收缩战略。2025年年报中，董事会明确提出“持续剥离非核心资产、非主业业务，实现业务聚焦及轻装上阵”。1元甩卖家乐福中国、8元出售亏损子公司、推进债务和解……这些看似“亏本”的操作，其实都是在为过去的激进买单、为未来减负。

　　2025年苏宁易购归母净利润为5814万元，虽然同比下滑90.48%，但至少守住了盈利底线%。债务化解工作也取得一定成效，期末负债规模较期初减少87.18亿元。

　　2019年张近东所说的“万店时代”“世界零售发展史上绝无仅有”，在资本狂热时期是令人振奋的口号，在退潮后却成了沉重的负担。零售业的本质是效率，是单位面积产出、是库存周转率、是客户复购率。没有效率支撑的规模，最终只会加速溃败。

　　48亿元买下的不是一个盈利能力，而是一堆门店、一群员工、一批供应商和几千万会员。要将这些资源转化为竞争力，需要强大的整合能力、充足的资金支持和清晰的发展战略。三者缺一，并购就会变成“消化不良”。

　　1995年进入中国时，是外资零售的标杆；2019年被苏宁收购时，已成为夕阳业态；到2025年彻底停业时，连“家乐福”这个名字都因知识产权纠纷而被迫更名为“客优仕”。二十五年间，中国零售业从大卖场时代走到电商时代，又从电商时代走到即时零售时代。跟不上节奏的玩家，无论曾经多么辉煌，最终都会被淘汰。

　　ST板块挣扎，但至少已经找到了“聚焦家电3C核心业务”的方向。1元甩卖家乐福中国，是一次代价惨重的止损，也是一次不得不做的断舍离。